\u201cLas estrategias de comunicaci\u00f3n de los bancos centrales suelen ser m\u00e1s eficaces cuando ofrecen a los mercados orientaciones condicionales expl\u00edcitas, al mejorar la transmisi\u00f3n de las variaciones de las tasas de pol\u00edtica monetaria a las expectativas de inflaci\u00f3n de los mercados\u201d, refiere un documento del Fondo Monetario Internacional sobre las pol\u00edticas de comunicaci\u00f3n que deben acompa\u00f1ar a una buena pol\u00edtica monetaria. .<\/p>\n
Los especialistas del FMI Yan Carri\u00e8re-Swallow, Etibar Jafarov y Juan Y\u00e9pez consideran que los mercados escuchan a los bancos centrales, \u201cpuesto que el tono de los comunicados de prensa y las minutas no solo afecta a los plazos m\u00e1s cortos de la curva de rendimientos, sino tambi\u00e9n a las tasas de inter\u00e9s a mediano y largo plazo\u201d.<\/p>\n
A continuaci\u00f3n, el documento:<\/p>\n
La importancia de las palabras: Transparencia, comunicaci\u00f3n y eficacia de la pol\u00edtica monetaria en Am\u00e9rica Latina
\nPor Yan Carri\u00e8re-Swallow, Etibar Jafarov y Juan Y\u00e9pez<\/p>\n
Para un banco central, una estrategia de comunicaci\u00f3n eficaz no depende exclusivamente de la cantidad de informaci\u00f3n divulgada, sino que la calidad y la claridad del mensaje tambi\u00e9n importan.<\/p>\n
En nuestro \u00faltimo estudio para el informe Perspectivas econ\u00f3micas: Las Am\u00e9ricas, concluimos que el buen anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n\u2014que implica que participantes del mercado, observadores y el p\u00fablico en general han alineado sus expectativas de inflaci\u00f3n a mediano plazo con los objetivos de pol\u00edtica\u2014 es fundamental para que los bancos centrales puedan afrontar los efectos inflacionarios de un shock de los t\u00e9rminos de intercambio con sus palabras, en vez de tener que recurrir a una subida de las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n
Asimismo, observamos que una mayor transparencia respecto a los objetivos del banco central, sus perspectivas de inflaci\u00f3n y crecimiento, su marco de pol\u00edtica y la senda futura de las pol\u00edticas contribuye a aumentar la capacidad del banco central de mantener las expectativas de inflaci\u00f3n alineadas con su meta.<\/p>\n
Grandes expectativas: Explicar el car\u00e1cter c\u00edclico de la pol\u00edtica monetaria en Am\u00e9rica Latina<\/p>\n
Durante los \u00faltimos cinco a\u00f1os, la ca\u00edda de los precios de las materias primas y la fuerte depreciaci\u00f3n de las monedas (en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos) oblig\u00f3 a los bancos centrales de Am\u00e9rica Latina a abordar el reto de aplacar un marcado aumento en la inflaci\u00f3n \u2014en muchos casos muy por encima de las metas\u2014 en un contexto de d\u00e9bil crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n
Algunos bancos centrales \u2014en concreto los de Chile y Per\u00fa\u2014 decidieron capear la tormenta sin un aumento sustancial de las tasas de pol\u00edtica monetaria. El aumento de la inflaci\u00f3n se consideraba transitorio, por lo cual se le pod\u00eda permitir seguir su curso y que la pol\u00edtica monetaria se mantuviese acomodaticia para respaldar la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n
En los dem\u00e1s pa\u00edses, sin embargo, los bancos centrales elevaron con fuerza las tasas de inter\u00e9s \u2014por ejemplo, en Brasil, Colombia y M\u00e9xico\u2014provocando en algunos casos una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s profunda.<\/p>\n
Respuestas distintas<\/p>\n
Son varios los factores que influyeron en la respuesta de pol\u00edtica monetaria durante estos tiempos dif\u00edciles, pero seguramente uno de los m\u00e1s importante fue el grado de anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n. Estudiamos la experiencia de 20 econom\u00edas con estrategias de metas de inflaci\u00f3n, incluidos los principales pa\u00edses exportadores de materias primas de Am\u00e9rica Latina, para entender c\u00f3mo han respondido los bancos centrales a los shocks inflacionarios provocados por el debilitamiento de los t\u00e9rminos de intercambio.<\/p>\n
En econom\u00edas donde las expectativas de inflaci\u00f3n a mediano plazo estaban bien alineadas con la meta del banco central, el banco central respondi\u00f3 bajando las tasas de pol\u00edtica monetaria, para ofrecer un respaldo antic\u00edclico a la econom\u00eda.<\/p>\n
En cambio, en econom\u00edas donde las expectativas superaban la meta del banco central, la respuesta al mismo shock fue subir las tasas, a pesar de que la demanda interna se estaba debilitando; es decir, aplicar una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva de forma proc\u00edclica. En estos pa\u00edses, la transmisi\u00f3n de las tasas de pol\u00edtica monetaria a la inflaci\u00f3n fue mucho m\u00e1s d\u00e9bil, por lo que el incremento de las tasas de inter\u00e9s fue proporcionalmente superior, a fin de garantizar el anclaje nominal. En varios casos, esta respuesta agrav\u00f3 la desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica provocada por el shock negativo.<\/p>\n
Transparencia del banco central y expectativas de anclaje<\/p>\n
Si bien el buen anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n es fundamental para determinar c\u00f3mo responden los bancos centrales a este tipo de eventos, es importante comprender c\u00f3mo crea el sector privado sus expectativas de inflaci\u00f3n futura. Muchos estudios han determinado que el anclaje de las expectativas se produce de forma muy gradual, a medida que los bancos centrales van ganando credibilidad al garantizar sistem\u00e1ticamente una inflaci\u00f3n baja y estable.<\/p>\n
Sin embargo, nosotros ofrecemos nuevos datos que corroboran que una comunicaci\u00f3n clara y abierta por parte del banco central contribuye a alinear las expectativas del p\u00fablico con las metas de la autoridad monetaria.<\/p>\n
En particular, observamos que una mayor transparencia respecto a los objetivos del banco central, sus perspectivas de inflaci\u00f3n y crecimiento, su marco de pol\u00edtica y la senda futura de las variaciones de pol\u00edtica contribuyen a aumentar la capacidad del banco central de mantener las expectativas de inflaci\u00f3n alineadas con su meta.<\/p>\n
En consonancia con la labor reciente del Fondo, vemos que los beneficios de la transparencia son m\u00e1s visibles en los pa\u00edses que la impulsan desde niveles m\u00e1s bajos, y que estos comienzan a disminuir cuando los bancos centrales alcanzan los niveles m\u00e1s altos.<\/p>\n
En Am\u00e9rica Latina, los bancos centrales se encuentran en etapas distintas de desarrollo del marco de transparencia y siguen teniendo margen de mejora. Una mayor solidez del marco de transparencia permitir\u00eda al p\u00fablico anticipar mejor las decisiones de pol\u00edtica monetaria y alinear con mayor precisi\u00f3n sus expectativas de inflaci\u00f3n a mediano plazo con la meta del banco central.<\/p>\n
Por otro lado, ayudar\u00eda a mejorar la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, reduciendo, en \u00faltima instancia, la prociclicidad de esta.<\/p>\n
De cantidad a calidad: Estrategias de comunicaci\u00f3n en Am\u00e9rica Latina<\/p>\n
La transparencia, sin embargo, es solo una condici\u00f3n necesaria. Una buena comunicaci\u00f3n no depende \u00fanicamente de cu\u00e1nta informaci\u00f3n se divulga, sino tambi\u00e9n de cu\u00e1n bien se divulga en t\u00e9rminos de calidad y claridad.<\/p>\n
Las comunicaciones de los bancos centrales de Am\u00e9rica Latina son bastante similares y suelen consistir en comunicados de prensa, minutas de reuniones de pol\u00edtica monetaria, informes trimestrales con la relaci\u00f3n riesgo\/perspectivas de inflaci\u00f3n y audiencias parlamentarias. No obstante, se detectan grandes diferencias entre pa\u00edses en cuanto a contenido informativo en estos documentos.<\/p>\n
Para que la comunicaci\u00f3n sea eficaz, lo m\u00e1s importante es ofrecer informaci\u00f3n clara y esencial (es decir, \u00abse\u00f1ales\u00bb) que los mercados puedan utilizar para distinguir las principales consideraciones de pol\u00edtica y las medidas probables de la informaci\u00f3n no esencial o contradictoria (es decir, \u00abruido\u00bb) y que podr\u00edan confundir, distraer o empa\u00f1ar la situaci\u00f3n.<\/p>\n
Los bancos centrales de la regi\u00f3n han hecho un esfuerzo para incrementar el nivel de detalle divulgado al p\u00fablico en general, con explicaciones m\u00e1s largas sobre el estado de la econom\u00eda y los factores impulsores de las decisiones de pol\u00edtica monetaria. Sin embargo, en muchos casos, la mayor extensi\u00f3n de los documentos ha ido acompa\u00f1ada de una p\u00e9rdida de claridad, provocando que su complejidad sea superior a la de la secci\u00f3n de negocios de la prensa local, como muestra el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n.<\/p>\n
El camino a seguir<\/p>\n
Observamos que las estrategias de comunicaci\u00f3n de los bancos centrales suelen ser m\u00e1s eficaces cuando ofrecen a los mercados orientaciones condicionales expl\u00edcitas, al mejorar la transmisi\u00f3n de las variaciones de las tasas de pol\u00edtica monetaria a las expectativas de inflaci\u00f3n de los mercados.<\/p>\n
Asimismo, parece que los mercados escuchan a los bancos centrales, puesto que el tono de los comunicados de prensa y las minutas no solo afecta a los plazos m\u00e1s cortos de la curva de rendimientos, sino tambi\u00e9n a las tasas de inter\u00e9s a mediano y largo plazo.<\/p>\n
Estos resultados indican que, en relaci\u00f3n con un nivel determinado de credibilidad del banco central, el uso eficaz de estas estrategias de comunicaci\u00f3n puede proporcionar mayor margen de maniobra a la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s ante shocks transitorios de inflaci\u00f3n. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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